50ETF期权权利金怎么算？
50ETF期权权利金怎么算？
什么是权利金呢?权利金又是如何计算的呢?
不同于起期货交易，在期权的市场交易中，除了保证金(期权交易中卖方缴纳保证金，买方不需要)以外，多了权利金这一说法，那么，什么是权利金呢?权利金又是如何计算的呢?
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95562-5
关于调整临近到期日股票期权合约公司保证金标准的通知
本月22日（星期二）结算时起，对公司全体客户（含特保客户）的当月到期的卖出认沽期权合约保证金系数做如下调整： 一、 客户期权保证金调整系数调整至20.4%。
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50ETF期权权利金怎么算？
期权无风险套利是一种理想化的期权交易方式，旨在实现严格意义上的套利，即通过适当的期权组合在期权市场上实现无风险的利润。从某种程度上来讲，无风险套利的目标是在期权市场上享受 “ 免费的午餐 ” 。其中，转换套利是典型的无风险套利策略之一。本文在介绍转换套利的基础上，测试现实环境下的上证 50ETF 期权转换套利交易机会。
转换套利分析
看涨与看跌期权的平价关系是期权价格定价中最常见的关系，公式即 C+K·e-r （ T-t ） =P+S 。其中， C 表示看涨期权价格， K 表示执行价格， P 表示看跌期权价格， S 表示标的物价格。该关系显示了看涨期权和看跌期权之间应当满足的价格关系，若不满足，则会产生无风险套利机会，相关套利策略为（反）转换套利。
下面以上证 50ETF 50ETF期权权利金怎么算？ 期权为例，当执行价格为 2.25 元 / 份时，假设一个月后到期的平值期权存在以下价格状态：
表为上证 50ETF 期权报价（单位：元 / 份）
观察执行价格 2.25 元 / 份的认购和认沽期权，按买价算，认购期权时间价值为 0.0322 元 / 份；按卖价算，认沽期权的时间价值为 0.03 50ETF期权权利金怎么算？ 元 / 份。认购期权时间价值 0.0322 元 50ETF期权权利金怎么算？ / 份大于认沽期权时间价值 0.03 元 / 份，此时套利机会出现。通过买入认沽期权，付出权利金 0.03 元 / 份，卖出认购期权，得到权利金 0.0322 元 / 份，同时买入 10000 份上证 50ETF 期权，价格为 2.25 元 / 50ETF期权权利金怎么算？ 份，从而构造转换套利组合。
上面的组合中，买入认沽期权和卖出认购期权体现了买低卖高原则，二者又构成了合成上证 50ETF 空头头寸。因此，买入上证 50ETF 期权对冲其价格风险，体现了风险对冲原则。
当认沽期权时间价值高于认购期权时间价值时，同理可构造买入认购期权、卖出认沽期权，同时卖出上证 50ETF 期权的反转换套利。然而，由于上证 50ETF 期权做空受限，反转换套利在现实的期权市场中难以实现。
事实上，自上证 50ETF 期权上市以来，成交量持续增加，市场效率不断提高，套利机会难觅。为证实这一点，在考虑交易成本的前提下，下面利用平价套利原理，在上证 50ETF 期权及其标的资产之间尝试寻找转换套利机会。
转换套利测试
以 50ETF期权权利金怎么算？ 2016 年 8 月到期和 2016 年 9 月到期的两组期权作为考察样本，计算每日的套利空间。具体而言，在每个交易日收盘之后，我们通过收盘价、期权剩余期限等已知条件，计算在每个执行价格下的套利空间，并将其转换成年化收益率。
假设在 t 时刻，具有同一到期日 T 、同一执行价格 K 的上证 50ETF 期权，认购价格为 c ，认沽价格为 p ，上证 50ETF 期权价格为 St 。那么此时转换套利的利润空间为 c+K-p-St-0.0005×St-0.003 ，构造套利组合的成本为 P+St+0.1×St-c+0.0005×St+0.003 ，据此可以算出年化收益率为
测试结果表明： 8 月上证 50ETF 期权共有 44 个交易日，共 8 个交易日存在套利机会（不同执行价格下的最大套利空间，下同）。其中，存在套利机会且收益率大于 1% ，共有 5 个交易日；存在套利机会且收益率大于 2% ，共有 3 个交易日；存在套利机会且收益率大于 3% ，共有 3 个交易日；存在套利机会且收益率大于 4% ，共有 1 个交易日。其中，最大值为 0.0484 。
表为 8 月期权转换套利空间分布
对 9 月来说，从上证 50ETF 期权上市至 2016 年 9 月 27 日，共有 162 个交易日，共有 16 个交易日存在套利机会。其中，存在套利机会且收益率大于 1% ，共有 7 个交易日；存在套利机会且收益率大于 2% ，共有 5 个交易日；存在套利机会且收益率大于 3% ，共有 1 个交易日。其中，最大值为 0.0446 。
表为 9 月期权转换套利空间分布
从以上计算结果来看，上证 50ETF 期权很少存在套利空间，即使出现套利空间也不会太大，并且很快消失。此外，在实际交易过程中，还不可避免地会受到冲击成本的影响，这也进一步减少了套利机会，降低了收益空间。因此可知，在一个相对公平开放的竞争市场上， “ 免费的午餐 ” 不会经常存在。